國金證券指出，海外風險抬升，新一輪“波動率”上行周期或開啟。①美國“滯脹”風險或抬升，利空全球景氣及貿(mào)易；②美債到期，預計到期續(xù)作成本或趨于抬升；③“減稅”將推升赤字率，加大美債信用風險；④關(guān)稅2.0談判不確定性上升，不僅沖擊全球貿(mào)易景氣。國內(nèi)方面，“兩新”政策對國內(nèi)經(jīng)濟拉動效用邊際遞減，后續(xù)“引擎”或較大程度依賴政府部門。在全球基本面與流動性風險疊加影響下，短、中期恐怕難以看到“盈利底”，預計企業(yè)“盈利底”最快或需等到2025Q3下旬，維持全球權(quán)益市場“波動率”或趨于上行的觀點，中小盤成長風格將“切換”至大盤價值防御。

國金證券表示，6月行業(yè)關(guān)注風格防御，交易邏輯清晰的結(jié)構(gòu)性機會。建議：（一）交易美國衰退甚至滯脹，重點看好黃金/黃金股當前低吸機會。（二）交易國內(nèi)財政發(fā)力方向，包括：（1）創(chuàng)新藥當前低吸機會，短看政策引導毛利率改善預期及IRR回升，中長期毛利率+營收有望實質(zhì)性改善。（2）三大運營商、基建及服務(wù)性消費等“增長型紅利”資產(chǎn)。（三）考慮A股“市場底”已現(xiàn)+AI產(chǎn)業(yè)邏輯催化，靜待調(diào)整后低吸“可穿越成長”的科技：（1）產(chǎn)業(yè)滲透率在10%~15%，業(yè)績回升且資本開支擴張：光芯片、GPU及新型顯示技術(shù)等；（2）AI基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)，包括：芯片、云計算及數(shù)據(jù)中心等。(本文來自第一財經(jīng))